【中國幕墻網】城鎮化和經濟轉型并行，中國
鋁材深加工步入黃金十年。歷史經驗表明，經濟發展模式的轉變勢必引發金屬消費結構的深層次變革。中國十二五規劃推動的制造升級、消費升級以及新經濟，成為驅動鋁材結構調整的三大引擎。預計未來十年中國鋁材消費復合增長為10%左右，建筑用鋁增速放緩，而交通運輸、耐用消費、新經濟領域將出現較快增長，消費占比將從40%提升60%以上，逐步向歐美模式靠攏。其中高鐵、汽車用
鋁型材、電子箔將成為需求增長最快的細分行業之一，2010-2015 年復合增速有望達15%－20%。需求增長決定中長期成長空間，而進入壁壘則決定企業的盈利能力。相關龍頭企業將通過技術和渠道壁壘更快享受行業成長所帶來的業績增長。
制造升級拉動軌道交通鋁型材(高鐵、汽車)超預期增長。鐵路運輸的高速化使得新型合金材料在車體應用成為趨勢。申萬研究認為，2010-2020 年中國跨省運營密度有望達0.7-1.0 輛/公里，城際運營密度將達1.2-1.4輛/公里。按照2020 年干線高鐵里程達到2 萬公里，城際鐵路里程將達到2.4 萬公里規劃進行測算，預計2017年國內動車組需求將突破1100 列/年，約耗用鋁型材10 萬噸/年。中性假設下拉動鋁型材的復合增速將達15%。樂觀假設下2010－2015 年拉動鋁型材的復合增速將高達25%，實現爆發性增長。中國汽車輕質化為鋁型材需求高速增長提供了契機，國內汽車單耗鋁材將從2010 年的110 公斤/輛提升至2015 年的150 公斤/輛，預計到2015年，中國國內汽車用鋁型材將達50 萬噸，2010－2015 年的平均增速將高達20%。
工業節能降耗、消費升級和
新能源拓寬電極箔需求空間。中國
鋁箔應用出現多元化和快速成長，汽車合金箔、軟包裝用箔、藥箔和電極箔成為增長最快的領域。我們預計，工業節能降耗(變頻器、電源等)、電動車、消費電子升級以及新能源領域的發展，將不斷拓寬中高壓鋁電解電容器應用領域，其關鍵原材料的中高壓電極箔將迎來廣闊發展，未來3－5 年國內中高壓電極箔的增長率將達20%左右。
基于對“需求成長”和“進入壁壘”的理解，我們認為未來十年的鋁材深加工將是：經濟增長模式轉變引動制造升級、消費升級和新經濟的推行，中游制造環節往高端產品延伸。給予軌道交通用鋁型材、電子鋁箔等細分行業“看好”評級，建議關注具備高性能鋁型材、鋁箔生產能力的公司：新疆眾和、東陽光鋁、南山鋁業、利源鋁業、亞太科技、常鋁股份等。考慮到公司未來成長性和估值水平，我們最看好的公司有新疆眾和、東陽光鋁、南山鋁業。【完】
