前段時間，由于能源價格高企及中國
鋁冶煉生產(chǎn)商主動減產(chǎn)等消息輪番爆炒，LME期鋁價格在短短1個月的時間內(nèi)，從2900美元/噸上漲至3380美元/噸紀(jì)錄高點，漲幅高達16%，但隨后在不到一個月的時間里被打回原形。相對而言，由于滬鋁缺乏大筆基金入場，上漲的幅度較小，在20000元/噸上方的價位也是曇花一現(xiàn)。我們認(rèn)為，在成本因素炒作消退之后，鋁價的走向?qū)⒅匦禄貧w其基本面。
氧化鋁價格下降促使原鋁成本下跌
從今年公布的1－5月份數(shù)據(jù)來看，
氧化鋁的擴張速度明顯大于
電解鋁。1－5月份，我國電解鋁產(chǎn)量為544萬噸，同比增加14.2%，而氧化鋁的產(chǎn)量為911萬噸，同比增加20.2%。這就造成了國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)略顯寬松，從而使氧化鋁的價格有下行的壓力。
中國鋁業(yè)8月1日起將氧化鋁價格從之前的每噸3500元下調(diào)至3200元，這是其年內(nèi)第二次向下調(diào)價。此次調(diào)價，中鋁系價格被迫再次向非中鋁系看齊。隨著非中鋁系產(chǎn)能的擴張，中鋁系所產(chǎn)的氧化鋁在全國占有率大幅下降，僅占43%左右。由于國內(nèi)氧化鋁新產(chǎn)能的釋放，市場上氧化鋁已經(jīng)略顯過剩。價格也自去年年底的4200元/噸向下調(diào)低了1000元，調(diào)整幅度約為24%。而目前市場上氧化鋁的實際成交價格也已經(jīng)在3200元/噸附近。
由于氧化鋁價格的下調(diào)，原鋁的成本也隨之下降。氧化鋁的價格在原鋁成本構(gòu)成中約占40%的比例。按兩噸氧化鋁冶煉成一噸原鋁來計算，氧化鋁價格下調(diào)300元/噸，相當(dāng)于成本下降600元/噸。而相對于電價上漲2.5分所造成的300多元的成本上升而言，這次氧化鋁價格的下調(diào)，實際上消化了成本上升而且有余。
短期來看，氧化鋁的價格將主導(dǎo)原鋁成本的走勢。雖然目前電力緊張導(dǎo)致后期電價仍有可能繼續(xù)上調(diào)，但根據(jù)國內(nèi)目前的實際情況，電價調(diào)整一步到位的可能性較小，而分批次的小幅上調(diào)將是后期可能采取的辦法，所以由于目前氧化鋁價格的持續(xù)下滑，電力漲價因素在一定程度上已被市場所淡化。市場前期熱衷的成本因素炒作早已結(jié)束。
征收
鋁合金關(guān)稅將使鋁價承壓
原鋁屬于高污染、高耗能的產(chǎn)品，我國政策的導(dǎo)向是限制這類產(chǎn)品出口。據(jù)了解，中國正在考慮向未鍛軋的鋁
合金征收5%出口關(guān)稅，最快于今年9月份實施，以減少有關(guān)產(chǎn)品的出口。今年上半年鋁合金出口量激增，共計出口39.60萬噸鋁合金，年增長率高達131%，而進口量保持平穩(wěn)。由于出口增長迅猛，國家加快出臺限制“兩高一資”的產(chǎn)品外流便是預(yù)料之中的事了。一旦推出征收鋁合金關(guān)稅的政策，將會使本已十分疲軟的原鋁消費雪上加霜。
庫存壓力沉重
今年上半年，滬鋁和LME鋁的庫存大幅增加，全球庫存增長高達23.6%。庫存壓力沉重，現(xiàn)貨處于貼水的狀態(tài)，這些均預(yù)示了全球?qū)υX的消費正在逐漸放緩。
聯(lián)合減產(chǎn)對供給的影響有限
此次鋁冶煉企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)5%—10%，其中的各種因素影響有必要加以識別。聯(lián)合減產(chǎn)不受法律約束，而且企業(yè)減產(chǎn)夾雜著計劃投產(chǎn)的新產(chǎn)能擱置和企業(yè)
設(shè)備大修計劃的提前，預(yù)計這次減產(chǎn)不會超過14萬噸，對供給的影響很有限。
而國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨市場需求疲軟恐將持續(xù)。在國家宏觀調(diào)控政策下，很多企業(yè)資金匱乏，導(dǎo)致投資者參與滬鋁期貨市場積極性不足，而下游企業(yè)的保值意愿也不強，觀望氣氛濃厚。今年以來弱市運行的滬鋁，其上方拋壓沉重，故市場在不斷測試冰雪災(zāi)害前期滬鋁運行的成本價位區(qū)域。再看看原鋁第二大消費國美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。美國商務(wù)部7月31日公布，第二季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比年率初值為增長1.9%，略低于市場預(yù)期，但美國勞工部公布7月26日結(jié)束的一周，美國初次申請失業(yè)金人數(shù)大增4.4萬人至44.8萬人，大幅高于預(yù)估的39.5萬人。美國經(jīng)濟的走軟，將大大抑制基礎(chǔ)工業(yè)品如原鋁的消費。
本輪鋁價下跌早已將前期因減產(chǎn)和電力成本因素的漲幅抹去，市場預(yù)期已從之前的成本看漲推動轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨笙陆狄l(fā)的獲利了結(jié)，主要表現(xiàn)為持倉量下降較為明顯。而對于國內(nèi)限產(chǎn)而言，如果8月中旬公布的數(shù)據(jù)顯示減產(chǎn)并未達到市場預(yù)期，國內(nèi)鋁價可能會滑落到成本價附近，以試探市場真實的減產(chǎn)潛力。
總體而言，在大的宏觀背景趨弱的情況下，單純依靠成本提升以維持商品價格上揚的根基并不牢固。而需求增速、庫存和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映了市場當(dāng)前所處的態(tài)勢。在成本因素炒作消退之后，原鋁的價格走向?qū)⒅貧w基本面。
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