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      2016年鋁業(yè)行情回顧與2017年市場展望

      來源:金瑞期貨  作者:編輯  日期:2017-1-19
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        鋁行業(yè)因為鋁土礦產(chǎn)能充裕并且成本低廉,而無論是電解鋁還是氧化鋁的產(chǎn)能投放速度都很快,鋁價對供應(yīng)的調(diào)節(jié)能力很強,所以鋁價相對其他金屬經(jīng)常表現(xiàn)出易跌難漲的特性。

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        3.2 、2017年內(nèi)需增速或略有放緩

        鋁下游應(yīng)用非常廣泛,占比從大到小依談為Im筑、交通、電力、電子、包裝、機械等。并且這幾年隨著鋁價的大幅下跌,鋁在很多領(lǐng)域都發(fā)生了對銅、鋼材等其他金屬的替代.消費增速一般保持在6嚨氣上,所有有色金屬中最高。2016年下半年以來,大部分下游行業(yè)部迎來了反彈,同比增速大多高于去年。

        上文已經(jīng)提及,明年經(jīng)濟習各前高后低,整體增速可能會略低干今年。地產(chǎn)各項指標已經(jīng)見頂,用鋁需求增速也將逐消廳回落。交通方面,汽車產(chǎn)量明年難以延續(xù)今年的高增長,鐵路和地鐵等交通建設(shè)力度會維持目前增速,整體焦鋁增速可能會略有下滑。家電方面跟地產(chǎn)銷售存在一定滯后的關(guān)系,明年上半年較高增長還能維持,但全年增速預計難以維持,用鋁需求增速預計持平。預計國內(nèi)下游整體用鋁需求增速略低于今年。

        3.3、2017年鋁材出口大體持平

        2016年鋁材出口形勢不樂觀。前11個月累計出口未鍛造鋁及鋁材共計420萬噸,同比增長-3.12%。一方面內(nèi)外盤比值持續(xù)高位抑制了出口利潤,另外一些境外反傾銷案也增加了出口難度,導致鋁材出口維持負增長。預計明年境內(nèi)外鋁除匯比值會比今年略低,有利出口,但鋁材對比值的相關(guān)性并不太高,反而包括美國在內(nèi)的西方國家涌現(xiàn)出貿(mào)易保護主義的浪潮,可能會帶來更多的貿(mào)易摩擦,不利出口。整體我們看平明年鋁材出口。

        3.4、2017年電解鋁對廢鋁的替代性消費或?qū)⒃黾?/STRONG>

        因統(tǒng)計口徑存在差異,目前中國廢鋁回收量大致在550-600萬噸(金屬噸),占電解鋁總產(chǎn)量的20%。其中國內(nèi)回收量占比6成多,進口3成。隨著國內(nèi)終端產(chǎn)品報廢期來臨,國內(nèi)回收廢鋁量逐年增加,而受比值影響進口廢鋁則保持了下滑趨勢。近8成廢鋁用來生產(chǎn)鑄造(詞條“鑄造”由行業(yè)大百科提供)合金,用于汽車和摩托車輪轂等;其他用來生產(chǎn)各項合金。在這些領(lǐng)域,電解鋁跟廢鋁有較強的替代關(guān)系,當二者價差高時企業(yè)用廢鋁多,價差小時更愿意用電解鋁。2015年隨著鋁價下跌,電解鋁和廢鋁價差大幅縮小,曾經(jīng)大量發(fā)生鑄造合金企業(yè)減少廢鋁使用轉(zhuǎn)而增加電解鋁的情況。2016年隨著二者價差創(chuàng)歷史新高,電解鋁對廢鋁的替代減少。2017年預計二者價差會有所回落,電解鋁對廢鋁的替代會有所增加。

        3.5、2017 年表觀消費增長預計6.7%

        截止目前電解鋁表觀消費量只有不到6%的增長,低于去年和前年;但下游相關(guān)行業(yè)增速均高于去年。表觀消費與下游行業(yè)的背離,差異可能在于三個方面:1)高價降低了部分替代性消費。因為去年鋁價下跌后發(fā)生了不少替代性消費,這部分消費價格彈性相對較高,今年鋁價大漲后可能會對這部分消費有所抑制;2)渠道庫存下降。3)對廢鋁的替代消費下降。今年電解鋁和廢鋁價差一直創(chuàng)新高,電解鋁對廢鋁的替代消費下降。基于此,我們雖然略看低明年實際消費增速,但仍然給了比今年更高的表觀消費預測。此外,電解鋁市場處于過剩的預期中,樂觀預計消費,悲觀預計供應(yīng)可以增加我們判斷的安全邊際,出于這樣的考慮,對消費作樂觀預計也有必要。綜合權(quán)衡后,我們給出2017年內(nèi)銷增長7%,表觀消費增長6.7%的判斷。

        四、電解鋁利潤豐厚促進產(chǎn)能投放 產(chǎn)能增速遠高于需求

        2016年不僅鋁價接連上漲,現(xiàn)貨升水也同樣逐步抬高,在鋁價高企的背景下,國內(nèi)電解鋁廠盈利頗為豐厚,甚至部分連年虧損的鋁企也是“鐵樹開花”,且在多年虧損之后出現(xiàn)豐厚的盈利。

        自今年一季度開始,國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)開始扭虧為盈,并在二季度時盈利加速累計,且年內(nèi)部分月份中電解鋁完全成本盈利一度超過2000元/噸,豐厚的盈利也吸引了產(chǎn)能擴充:即包括新擴建產(chǎn)能的加速投放也包括停產(chǎn)產(chǎn)能的重啟。截止12月初,國內(nèi)運行產(chǎn)能達到3588萬噸/年,建成產(chǎn)能超過4200萬噸/年,原鋁日均產(chǎn)量超過9.49萬噸,較去年同期增加14.25%。

        4.12017年產(chǎn)能快速增加,增幅高于電解鋁需求

        我們對2017年國內(nèi)計劃投產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能統(tǒng)計,并且在預計達產(chǎn)時間上進行甄別:預計2017年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能增量為339萬噸/年,達到3927萬噸運行產(chǎn)能規(guī)模,較2016年底時產(chǎn)能增幅達到9.5%。但值得一提的是,由于2016年下半年約390萬噸的年化產(chǎn)能增加,這部分產(chǎn)能將在2017年貢獻產(chǎn)量,因而疊加這部分產(chǎn)能變化,如果價格不變2017年產(chǎn)量將遠高于2016年。

        現(xiàn)有產(chǎn)能的投產(chǎn)計劃以及產(chǎn)量的預期,均是在目前鋁價(或者現(xiàn)有鋁企業(yè)利潤)的前提下做的預估。我們由需求去反推市場均衡時電解鋁的產(chǎn)量,然后在產(chǎn)能的成本分布圖里找與產(chǎn)量對應(yīng)的價格,即可以確定電解鋁的“合理價格”。

        4.22017年由需求反推電解鋁的均衡產(chǎn)量

        在上文中已對各個終端消費做了闡述,在此不再贅余。預計2017年電解鋁消費增速6.7%,達到3456萬噸,因電解鋁的產(chǎn)能遠大于這水平,因此預計電解鋁均衡產(chǎn)量是3456萬噸。接下來的任務(wù)就是確定產(chǎn)量在3456萬噸的水平下對應(yīng)的電解鋁價格。電解鋁的產(chǎn)能成本分布圖一方面取決于產(chǎn)能的變化,另外一方面也取決于各項成本因素的變化。據(jù)了解,目前國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)主要成本要素為:氧化鋁、電費、預焙陽極、氟化鋁以及人工和財務(wù)成本。考慮到氧化鋁和電費共計占比超過70%,因而在此我們主要剖析氧化鋁及電費的變化趨勢。

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        本屆活動于2016年9月,以“門窗幕墻行業(yè)數(shù)據(jù)申報工作”的形式,進行品牌的入圍征集。在入圍品牌名單公示完成后,將于2016年12...
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